光伏投资经理_远景阿波罗光伏助力打造上海松江区首个“绿电校园”

大家好！今天让小编来大家介绍下关于光伏投资经理_远景阿波罗光伏助力打造上海松江区首个“绿电校园”的问题，以下是小编对此问题的归纳整理，让我们一起来看看吧。

文章目录列表:

新能源月内涨近10%探寻下半年新能源龙头股

跌宕起伏的上半年即将过去，上证指数在经历艰难的3000点保卫战后，目前成功站上3300点。下半年A股将如何演绎？市场的投资机会在哪里？记者通过对各大券商下半年投资策略报告梳理发现，新能源行业成为机构最看好的主要赛道之一。本专题分别从新能源产业的政策、细分领域、市场表现、投资机会等方面进行梳理分析，以飨读者。

新能源产业获政策持续加码，未来有望跑出“加速度”

新能源赛道受热捧，与接连不断的利好政策密切相关。

政策助行业加速发展

6月24日，交通运输部等四部门贯彻落实《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》的实施意见正式发布。其中提出“积极发展新能源和清洁能源运输工具”；6月16日，国家发展改革委举行6月份新闻发布会，表示将抓紧开工建设一批核电、水电项目，加快以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设；5月30日，国务院办公厅转发国家发展改革委、国家能源局《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，其中提出，要实现到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系。

对此，接受《证券日报》记者采访的融智投资基金经理助理刘寸心表示，“新能源产业发展有两方面利好支持：首先，发展新能源已成为全球共识，新能源行业成长空间较大、确定性较高，未来3年至5年，新能源行业将保持高速增长态势；其次，政策是新能源发展的重要推手，近年来国家针对新能源行业持续出台利好政策，未来国家对新能源行业的扶持力度将有增无减。”

新能源产业主要包括光伏、风电、储能等细分赛道。在光伏行业发展方面，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对记者表示，“5月份我国光伏新增装机规模大超预期，主要缘于政策大力扶持，叠加欧洲市场需求旺盛，价格接受度较高。长期来看，海外市场需求、国内分布式装机需求有望持续旺盛，叠加风光大基地项目持续推进，光伏产业链景气度有望持续向上。”

在风电行业发展方面，陈雳表示，近期招标规模持续加速，为风电装机需求提供有力支撑，风光大基地项目和海上风电项目进入加速推进阶段，叠加风机单价下行的趋势，风电行业未来发展空间较大。

对于储能行业发展，陈雳认为，“随着双碳目标成为全球共识，新能源占比持续提升，叠加全球能源价格大涨，储能行业有望迎来爆发式增长。”

行业景气度有望持续上升

对于下半年投资机会，中原证券分析认为，全球能源大变革，欧美加快推进新能源革命进度；从国内来看，政策持续加码新能源行业，建议下半年继续聚焦新能源领域。

华辉创富投资总经理袁华明告诉记者，随着技术进步和产业链成熟，以光伏、风能为代表的新能源逐渐替代传统石化能源，成为产业发展方向。在政策大力支持下，我国新能源行业市场规模迅猛发展，行业景气度有望持续上升。

据国家能源局发布的数据显示，2022年1月份至5月份，光伏累计新增装机23.71GW，同比增长139.25%；1月份至5月份国内风电新增装机10.82GW，同比增长39%。

今年以来，受地缘政治冲突等因素影响，欧洲国家加快可再生能源替代传统能源进度，海外市场需求超预期。据海关总署数据显示，1月份至5月份，太阳能电池片共计出口374万吨，同比增长62.5%。其中，5月份太阳能电池片共计出口85万吨，同比增长68.7%，环比增长25.0%。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，今年一季度，风电、光伏发电量占比为13.4%，而根据相关规划，到2060年碳中和实现时，非化石能源消费比重或将达到80%以上。这意味着新能源行业未来发展空间巨大，预计将产生1万亿元的市场商业价值。

新能源类公司业绩可期，基本面支撑投资逻辑

近几年，在多重利好因素影响下，新能源概念相关上市公司的业绩出现了一定增长，部分公司盈利能力凸显。

在此背景下，新能源产业也被A股投资者重点关注，虽然今年前几个月该板块有所回调，但近期，新能源板块重获资本市场热捧，走出了一波强势行情。下半年新能源板块能否保持强势？

14家公司

去年净资产收益率超20%

去年以来，新能源概念相关上市公司取得了不错的业绩。数据显示，新能源板块内的166家公司，有95家公司去年归母净利润实现同比增长，83家公司今年一季度归母净利润实现同比增长。综合来看，有58家公司去年归母净利润和今年一季度归母净利润实现“双增长”，业绩表现优秀。

德邦证券在其研究报告中表示，光伏设备行业相关公司业绩增速持续维持高位。这主要受益于两方面因素，一是受“双碳”政策驱动，光伏平价背景下，下游扩产积极性不断提升，二是行业技术升级带动设备及材料更新换代频率提升。

作为判断一家公司经营能力强弱的重要指标之一，净资产收益率是投资者重点关注的指标。在新能源板块内，有132家公司2021年净资产收益率为正，占比79.52%，有14家公司2021年净资产收益率高于20%，展现出较强的经营能力。

此外，新能源相关上市公司对研发投入非常重视。在新能源板块内，有157家上市公司披露了去年研发投入总额，合计达1015.36亿元。其中，有14家公司去年研发投入总额占营业收入的比例均超20%。

超六成新能源概念股月内跑赢大盘

近期，随着市场回暖，新能源板块也逐渐走强。数据显示，6月份以来，截至6月24日收盘，新能源板块期间累计上涨9.95%，大幅跑赢同期上证指数(期间累计上涨5.13%)，板块内有102只个股跑赢上证指数，占比超六成。今年前几个月新能源板块出现较大回调，但总体来看，年内新能源板块整体下跌11.60%。

对此，接受《证券日报》记者采访的融智投资基金经理胡泊表示，高景气的新能源赛道是近期反弹的主线，主要得益于两方面因素：一方面是因为该板块前期调整比较充分；另一方面，新能源是我国产业升级的方向，叠加多家新能源相关上市公司业绩表现亮眼、未来值得期待，从基本面上给新能源板块的上涨提供了支撑。

止于至善基金总经理何理在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来，在经历了较长时间的调整后，新能源电池及四大材料等细分领域的估值远小于历史均值。

部分新能源概念股还获得了融资客的青睐。6月份以来，截至6月23日，共有57只新能源概念股获融资客买入，其中，有22只个股期间融资净买入额均超过1亿元。比亚迪、阳光电源、北方华创等3只个股融资净买入额居前三，均超6亿元，分别为16.48亿元、8.10亿元、6.85亿元。

投资机会方面，何理表示，从新能源产业未来的发展空间来看，整个板块仍具备长期配置价值。2021年新能源赛道的整体贝塔属性很强，大多收获了较大涨幅。随着产业进一步发展，一些竞争力较差的公司会被逐渐淘汰，而具备技术实力、资金实力、综合竞争力强的新能源龙头企业会走出独立的阿尔法行情。

持有相对谨慎观点的胡泊认为，后续随着资金不断涌入，新能源板块整体表现值得期待，但相关个股可能已处于相对较热的状态，近期或出现一定调整。但整体来看，新能源板块依旧极具投资价值。

超四成新能源龙头被机构持仓，宁德时代等获看好评级

俗话说“龙头不倒，行情不止”。6月份，多只新能源概念龙头股表现亮眼。据不完全统计，截至6月24日，集泰股份、京山轻机、宁德时代等19只新能源概念龙头股本月均上涨。其中，集泰股份和京山轻机期间累计涨幅均超过100%。

“当板块成为热点时，在赚钱效应下，龙头股容易吸引机构、游资、散户的注意力，从而带动板块内其他个股上涨。”广州国邦资产管理有限公司董事总经理周权庆对《证券日报》如是说。

龙头股月内全线上涨

《证券日报》记者对上述19只新能源龙头股进行梳理后发现，有两个特征值得投资者关注。

首先，这些公司业绩普遍较好。在19只龙头股中，2022年第一季度共有13家公司营业收入实现同比增长，占比达68.42%。

值得关注的是，有6家公司营业收入和净利润实现“双增长”，占比超三成。其中，大连重工、永福股份、国电南瑞、宝馨科技等4家公司2022年第一季度净利润同比增长率均超50%。

其次，对于上述新能源领域龙头公司，机构积极持仓。截至2022年一季度末，共有8家公司前十大流通股股东名单中出现社保基金、养老基金、险资和QFII基金身影，占比为42.11%。其中，国电南瑞还获得两家以上机构共同持仓。

券商重点推荐3只个股

最近30日内，在19只新能源龙头股中，有5只个股获机构“买入”或“增持”等看好评级。宁德时代、隆基绿能、大金重工等3只个股多次获看好评级。

作为全球领先的动力电池系统提供商，宁德时代不但生产新能源汽车动力电池系统，而且在储能系统的研发和生产方面也具有较大优势。天风证券表示，宁德时代2021年实现锂离子电池销量133.41GWh，同比增长185%。其中，储能系统实现收入136亿元，同比增长601%；锂电材料实现收入155亿元，同比增长351%。

2022年第一季度，受原材料大幅涨价等因素影响，宁德时代毛利率环比下滑明显。但天风证券认为，受制于原材料涨价，公司短期业绩承压，但竞争力依旧，维持买入评级。

隆基绿能主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售。中原证券表示，隆基绿能单晶组件销量、市场占有率、品牌影响力均位列全球首位在亚太、欧洲等地区的市占率已实现领跑。2022年隆基绿能组件出货量预计仍将维持全球领先。

在全球风电装备制造产业，大金重工是第一梯队企业，也是风电塔筒行业的龙头企业。东吴证券表示，大金重工主业聚焦风电塔筒，产品包括海、陆风电塔筒及海风基础。考虑行业景气度上升，看好公司长期发展，给予“买入”评级。

远景阿波罗光伏助力打造上海松江区首个“绿电校园”

国庆长假期间，中国基金报邀请多家私募公司董事长、总经理或投资总监，对前三季度股市进行分析总结，展望四季度A股投资机会，仅供投资者参考。

星石投资副总经理方磊：

股市悲观预期释放，A股进入价值区间

今年以来国内股市整体可以分为“下跌-修复-再次回落”三个阶段，市场情绪也随之出现了较大波动。进入2022年美联储议息会议纪要显示加息、缩表的急迫性，市场加息预期进入快速上升通道，市场风险偏好受到压制，今年1月-2月国内股市估值快速收缩。3月国内局部疫情反复开始影响市场经济预期，叠加紧缩预期继续加速、俄乌冲突压制市场风险偏好，3月-4月国内股市出现盈利和估值双杀。4月底中央高层会议释放积极信号，国内局部疫情平息，叠加海外地缘风险和加息预期得到阶段性充分定价，5月-6月期间国内股市积极修复。经过疫情缓解后的快速复苏，7月国内经济恢复动能出现环比放缓，7月末部分地区出现楼盘断贷现象，8月南方地区出现电力供应紧张的情况，市场关于下半年国内经济的预期逐步转向悲观，A股表现整体震荡。9月美联储延续8月中下旬以来的鹰派言论，市场关于加息终点和高利率持续时间的乐观预期得到修正，股市表现偏弱。

从今年前三季度的市场表现来看，对股市影响最大的两个因素分别是国内经济的恢复情况和美联储紧缩的节奏，后续的风险因素可能主要在海外。

国内方面，经济持续复苏应该要好于近期市场的悲观预期。虽然7月以来经济恢复力度不够强劲，地产风波加剧了经济预期的恶化，但目前的情况是明显好于今年4月的，同时政策中短期偏向稳增长的基调不变，即使经济复苏略有波澜，国内经济复苏的大方向也是确定的。至于目前市场担忧的地产风波，最近数据显示房地产销售端开始回暖，虽然回暖的持续性还有待观察，但我们认为在政策托底风险的情况下地产对经济的拖累仍在可控范围内。9月份多项数据显示，受高温天气消退、传统旺季和政策性开发性金融工具资金落实到位的影响，国内基建投资正在加快，也对地产投资下行形成了一定的对冲。

海外方面，货币政策紧缩、衰退风险加大以及能源不足都可能会成为影响资本市场的风险点。首先，美联储维持鹰派，美债利率上行，美元指数保持强势，海外股市波动，都将对国内风险偏好形成压制。第二，维持高利率的持续时间可能超出市场预期，高利率带来的衰退压力正在增加。如果美国经济快速进入实质性衰退，有可能对我国出口形成较大影响，国内经济预期的修复可能较慢。第三，虽然9月以来欧洲能源短缺的情况出现一定缓解，但俄乌冲突长期化、欧洲对俄能源制裁力度较大且短期能源替代难度不小，冬季到来后欧洲能源大概率依旧持续紧张，全球经济预期可能会因此出现再次下调。

短期来看，目前国内经济继续下探的空间有限，估值压缩的空间也不大，我们认为国内股市还将保持整体震荡、存量博弈的特征。截至9月26日，国证A指市盈率为15.1倍，为2007年以来27%分位数的较低水平；国证A指ERP为3.92%，正在快速接近今年4月的水平，也显示出A股的中长期投资价值正在增加。

在目前这个位置上股市中已经包含了较为悲观的预期，A股整体已经进入价值区间，市场中也蕴含了不少中长期投资机会，尤其是估值处于合理偏低水平的板块。从稍长期的角度来看，虽然这几年疫情影响下国内经济数据出现了较大的波动，但中国经济在世界上依旧具有相对优势。2010年-2021年间国内名义GDP年均增长9.7%，万得全A年均增长7.3%，股市增长与经济增长具有一致性，国内经济长期向好的趋势也将是股市的长期走势。第二，权益类资产的收益本质上来源于上市公司的盈利能力，投资权益类资产的超额收益来源于上市公司业绩增长。以净资产收益率为衡量标准看，中长期上市公司盈利能力并未出现明显下行，优质公司依旧有较高的投资价值。第三，站在偏长期的角度来看板块间并无好坏之分。成长板块中不乏成长空间巨大且兑现度较高的优质公司，虽然短期估值端的波动会带来股价回调，但这些公司的成长性依旧可以带来长期收益；价值板块的弹性可能弱于成长板块，但盈利的相对稳定性和确定性也是长期收益的来源，在特定的宏观环境下也更受到投资者的青睐。无论是哪种投资风格，只要坚持筛选优质公司，保持风格不漂移，那么大概率都可以获得较为稳定的长期投资收益。

方磊星石投资副总经理

清华大学，生物学硕士。12年投资研究经验，2010年加入星石投资，历任星石投资研究员、基金经理、消费投资部联席总监、助理总经理。目前担任星石投资副总经理、高级基金经理、首席策略投资官。

清和泉合伙人、首席策略师赵宇亮：

政策逐渐明朗，业绩逐步确认

三角度看市场位置，支撑较为明确

从估值分位数角度看，目前全市场估值分位不足40%，沪深300、创业板指均在30%附近。从股债收益差角度看，当前全市场静态PE为16.7x，无风险收益率为2.68%，ERP为3.3%，处于历史上较高水平。极端情况下，距离历史几次大底空间只有约10%。从市场情绪指数来看，当前市场情绪非常低迷，最新为38%接近历史过冷区间，这意味着市场下跌动能非常有限。综合来看，当前市场的位置较低是具有共识的乐观因素。

三因素看市场驱动力

方向明确但节奏尚待观测

政策重心，有望重回稳增长。当前的宏观环境与2012Q4有很多相似之处。一方面，政策有望继续加码，传导至实体经济的效率也会明显提升。另一方面，我们已经观察到企业的中长期贷款触底回升，后续居民也有望展开修复。

随着疫情消退，经济自身存在修复空间。今年疫情对经济整体和重点行业影响非常大。从经济总量看，消费的复苏一直较为乏力，3年复合增速仅不足3%。距离疫情前的中枢8%存在较大的空间。从上市行业看，消费服务、出行相关的行业收入普遍仍没有回归至疫情前的水平。随着疫情的消退，防疫政策的优化，经济本身需要一定的修复空间。行业结构上，很多行业盈利也具有改善动能。

海外紧缩预期的放缓。近期海外紧缩预期再次升温，一方面，联储官员释放偏鹰的信号，全力压制通胀；另一方面，美国经济当前经济仍未衰退，就业非常强劲，银行信贷增长非常强劲，消费和服务也较好。虽然未来海外的宏观节奏仍具有不确定性，但两点是可以确定性：第一，随着利率的高企，货币累计紧缩，美国的经济后续会逐步放缓，甚至进入衰退，通胀也趋于回落。第二，美国经济开始衰退+通胀持续回落，美联储就会开始权衡政策目标和经济增长，对应着美联储加息路径会放缓。

市场风格交替

盈利趋势和性价比兼顾

2021年以来，价值和成长风格频繁轮动。背后的原因：一是全球通胀和利率中枢抬升，宏观环境波动加剧。成长股难以一枝独秀。二是全球绿色转型、供应链重构之下，价值和周期相比过去扮演了更重要的角色。三是国内外经济和货币政策错位，对风格的来回拉扯影响很大。所以，中期市场风格区域均衡，分化太大就会存在动态平衡。落脚到投资上，我们不应该对风格轮动上下很大的注。

近期价值再次跑赢成长，主要体现在防御特征上。复盘2021年以来，价值曾三轮跑赢成长，2021年2-3月、2021年8-9月、2021年12-4月。共同特点是：一是市场整体处于调整期，市场寻求避险；二是资金交易特征为主，单纯的在做高切低，在做热门行业切冷门行业；三是持续周期平均偏短。所以，这种轮动的背后，更多的体现出市场防御的行为，而非市场中期主线的更迭。

中期成长和价值仍将呈现整体均衡+频繁轮动的特征。造成中期均衡的格局原因在第一部分有阐述，目前看这些宏观条件难以扭转。短期轮动的条件，市场关注三个相对变化：新兴产业趋势vs传统经济预期，阶段宽松交易vs阶段紧缩交易，交易过热vs交易过冷。

总结而言，从政策逐渐明朗、疫情消退经济修复的方向到海外紧缩预期将会有所放缓，虽说这三个焦点均还存在扰动并未形成节奏上的共识，但方向是比较清晰的。所以我们认为，四季度这三个焦点的确认和演绎，对市场的影响是比较关键的，需要重点去关注和跟踪。而市场风格方面，近期价值再次跑赢成长，这种轮动的背后，更多的体现出市场防御的行为，而非市场中期主线的更迭，我们仍将重点围绕产业趋势、盈利情况和个股性价比(PEG)进行中期布局；组合配置方向来说，我们也会阶段性均衡布局，而非在短期风格轮动上下很大的注。

赵宇亮清和泉合伙人/首席策略师

澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士，11年从业经验。

清和泉资本创始成员，深度参与了投研体系搭建，现任首席策略师、投资决策委员会成员，负责自上而下的宏观策略研究、对市场方向、风格及行业配置、金融等行业有深入的研究。

煜德投资总量及量化研究负责人赵宏旭：

直面变化把握新机

2022年至今为止的中国资本市场在多重负面因素的叠加影响下，表现较为惨淡。A股几个主要宽基指数均出现了20%左右甚至更大幅度的下跌。同时全市场交易量也从7月初开始持续萎缩，显示投资者情绪低迷。而香港市场不论在下跌幅度还是成交量萎缩方面较A股更甚。这主要是下面几个因素叠加的原因：

第一，国内经济持续低迷且不断低于预期。在年初两会设定了全年5.5%的经济增长目标时，市场对在政策支撑意愿明显背景下的全年经济表现具有一定期待。但疫情大面积爆发且频发及封控措施对经济活动的抑制、房地产市场愈演愈烈的风险都使得经济不断低于预期，从而投资者对上市公司业绩的预期也随之不断下调。

第二，国际上，全球通胀高企，刺激政策退出而紧缩性的货币政策推出。美联储连续大幅加息以试图通过抑制需求的方法压低通胀，欧、美经济衰退预期不断升温。俄乌战争爆发后，中国面对的国际环境进一步复杂化。

第三，在经历2020年的疫后全面牛市和2021年结构性牛市之后，在今年初市场整体估值不算低，甚至有部分板块偏高，这使得基本面预期下修过程中往往伴随着估值同步下修。

在投资上，前三季度我们主要以捕捉结构性机会为主，通过深入的行业研究和企业研究来获取Alpha机会，以此抵御市场整体波动。在行业配置上，在整体经济承压之时的高成长性是稀缺的，我们积极挖掘新能源等高景气行业的细分赛道机会。同时在动荡的全球大环境之下，实物资产价值突显，我们增加了上游能源、资源的配置。

在产品类别上，煜德同时具有主动权益多头产品、对冲产品和海外基金三条产品线，也为投资者在复杂多变的市场环境下选择适合自己的风险收益特征和资产配置目标的产品而提供丰富选择。

经过长时间、大幅度的市场调整，众多风险已经得到释放。后续我们需要关注的是三个方面的变化：

在政策层面，10月份的大会会带来一系列的变化，持续影响未来很多年。这段时间多看多分析，不冒进。另外，目前市场的一致预期是防疫政策要到23年才会放开，但毕竟经济压力很大，也不排除会有超预期的政策推出，市场会持续交易此变化。新的经济政策可能要到12月初的经济工作会议是一个重要的观察点。

在业绩层面，很快就要进入三季报时间，根据调研情况，一些上市公司会给出良好的业绩。当然也会有一些公司受到出口、消费的影响而下降，大概率会是结构性分化的行情。

在交易层面，市场经历了全面恐慌的时期，基本到了底部位置。成交量已经萎缩到4月底部的水平，我们跟踪的数据也显示私募基金持仓比例到了低点，说明基本上要卖的资金都已经出清了。对于白马股，“杀白马”现象是市场严重缺乏流动性的时候出现的交易和公司基本面脱节的现象，而宁德时代、迈瑞医疗等前期被杀的白马股，目前也明显已经企稳向上，这从交易的角度说明市场的恐慌情绪基本出清。

总体看，上证50和沪深300的下行空间已经很有限，如果三季度业绩比预期的好(预期很差，超预期并不难)，将带动大盘价值逐步修复估值。

赵宏旭：煜德投资总量及量化研究负责人、闻道系列基金经理

北京大学数学专业本科，清华大学管理科学与工程博士，美国佐治亚理工(GeorgiaTech)访问学者

曾任博时基金金融工程研究员，负责基金专户的绝对收益策略；曾任中信证券股权衍生品部投资经理，负责基本面对冲组合、衍生品投资、定向增发投资等买方业务，最大管理组合规模60多亿。

相聚资本投资总监王建东：

绝对收益投资要尽可能少犯错误，不走极端

2022年前三季度的A股走势可谓是一波三折。首先是“黑天鹅”不断，美联储“暴力”加息、俄乌冲突以及疫情的多点爆发?A股市场也因此出现一定回撤，并且在8月中下旬以来再次进入到调整模式；不过期间也出现了一波快速的拉升反弹行情，结构性和阶段性行情对投资者提出了不小的考验。

在我们看来，对于风险采用“适度回避”的态度，甚至可以忍受阶段性的平庸。绝对收益投资要尽可能少犯错误，不走极端。

今年来，相聚资本通过均衡配置与灵活应对，并在5月初果断加仓，在整体回撤相对可控的同时也抓住了上涨机遇。8月中下旬以来市场出现回调，我们随之进行了一定的调仓换股，并适度降低了仓位。

等待“抄底”很煎熬，却很值得

去年年底、今年年初时，市场大部分观点认为2022年的投资难度要好于2021年，或者说市场是“易涨难跌”的。不过很快美联储加息超预期、俄乌冲突等超预期事件爆发，尤其是俄乌冲突超出了所能判断的范围。不论是冲突的走向还是时间，都远远超过预期，不确定性大增，市场避险气氛浓厚，市场出现了一波调整。之后便是疫情的冲击，包括深圳、上海、北京都陆续受到不同程度的影响。尤其是上海，作为金融中心和供应链中心，按下“暂停键”，对制造业供应链影响很大，反映到二级市场上，就是以制造业为重要组成部分的A股承受了较大的压力，很短时间内股价出现一波杀跌。下跌中中创业板跌幅也要更大，很大的一个原因在于过去两年来新兴赛道的成长股估值相对偏贵，在这样的压力下跌幅自然更大。

在市场开始下跌后，我们便减了一部分仓位，随着市场情绪跌至谷底我们也不断降低产品的仓位。随后到5月初的时候，我们迅速把仓位开始提上来，老产品的仓位又提到正常八成附近，随着净值的反弹和回暖，仓位保持在比较高的水平。

8月下旬以来，A股又出现了一波回调、尤其是成长板块下跌明显。一方面，国内经济受到疫情、高温等事件的影响，目前仍处于底部区域，居民消费需求也有待进一步增强；另一方面高景气的新能源、光伏、半导体等赛道股板块，大量筹码拥挤，成长风格高度集中并形成挤压触发成长板块的调整。这个阶段我们进行了一定的调仓换股，并适度降低了仓位，因此虽然也受到市场集体下跌的影响，但幅度有限。

我们敢于在4月底5月初的时候“抄底”加仓，是当时觉得市场反应过度悲观，且已经有向好迹象，从技术面来看，进入到一个底部可布局的区间。

同时，这次敢于抄底，其实是对2018年-2019年没有抄底的一次修正。在18年年底、19年初抱着谨慎的态度，没有敢抄底，错过了后来的反弹。所以这次抄底其实是吸取了18年没有抄底的教训。如果抄底，只需要忍受短期的亏损，但拉长来看也是赚大钱的机会。

因为底部的反弹往往是很剧烈，一旦抄底成功便是20-30%的涨幅。如果错失之后，可能5%的潜在损失，换来一个20-30%反弹回报，是很划算的。而且很多时候意识到该抄底的时候，大概率已经不是底部了。底部只能等来，等待的过程虽然很煎熬，但却很值得。

成长股投资之道：综合胜率与赔率

相聚的特色是成长股风格，在我们内部叫做“GARP”。所谓GARP策略，即以合理的估值买入高成长的公司。首先相信投资成长股能带来不错的收益，同时又认为不能为当期的成长或者未来可预期的成长支付过高的溢价，不能在很贵的价格买入。这需要对公司的价值有一个合理偏精准的定价，怎么看公司的合理价值。

我们在投资中，希望通过对行业和个股基本面的研究，对公司的可预期未来现金流进行折现，在这个基础上比较当下价格与它的价值。如果价格很便宜，未来的价值扩张的空间很大，即是以合理甚至偏低的价格买入成长股，我们愿意去支付这个溢价。如果买的时候已经不便宜，甚至现在的估值已经透支到五六年之后的估值水平，这种情况我就不会买。本质上来讲，GARP策略一种是高性价比的投资方法。

我们认为，投资首先要优选胜率和赔率皆高的公司，其次选其中某一项非常突出的公司。高胜率的公司表现为行业格局稳定、壁垒深厚、盈利质量较高，长期经营的确定性和稳定性较强；高赔率的公司，则更看重空间和弹性，典型的案例是处于快速提升阶段、行业格局不清晰、当期市值较小但未来爆发力可观的成长股。不过，由于大部分公司无法兼具这两大特征，因此我们也会买入其中一项特别突出的龙头公司。

比如看好某一个细分行业，即使这个公司我们觉得市场已经发掘出来了，但是特别看好行业的长期增长前景，我们也会买。还有一类有可能赔率很高，但是确定性不高。这种公司我也愿意在一个市值很低的情况下，会买一些仓位去搏弹性。因为仓位不高，及时止损的话即便亏损也不会损失太多。但一旦成为“黑马”，收益就很高。

高赔率的板块或公司往往属于“风口上的行业”，参与者众多。同时新的技术不断涌现，产业形态迭代很快，不断有各种各样的新的业态和技术出来。这就需要投资人有非常高的技术敏感度和行业跟踪强度。需要投资经理做到对变化的快速响应，在不断进化和迭代中，寻找“阶段性的正确”，股价会反映这种正确，可以说过程比结果更重要。

另外，我们属于比较均衡的配置，赛道股的持仓占比并不高。总体来看，新能源相关的仓位大约在三成左右。大部分是冷门赛道，主要靠选股。

冷门行业的选股有五花八门的投资逻辑，行业也是特别分散。其实我特别愿意买冷门赛道的公司，主要的原因是亏钱的概率不高。所谓冷门赛道是市场关注度不高，市场不关注意味着对投资人是一种保护，因为市场关注度不高，股价泡沫也就少。买这种低关注度的公司，对管理一定规模的基金经理来说是一种保护。

四季度投资：赛道股与冷门行业兼顾

日前，上市公司中报披露完毕，我们首先关注到的是一些业绩超预期的情形。超预期的话说明公司韧性很强，我们基本会持有。在不及预期的公司要分情况，如果可以解释低于预期的原因(比如疫情)，还是愿意继续持有再观察一段时间。也有一些公司其实受疫情影响不大，但是表现比较弱，说明在应对逆境的时候抗压力不够。如果说未来看半年没有明显向上的反转动能，可能会做一些减持。

比如说军工、新能源、医疗器械等行业中一些公司表现非常好，特别像医疗器械虽然受到疫情冲击，但表现不俗。意味着如果没有疫情影响业绩的增长会更快，这样的公司是我们比较喜欢的。

又比如在医药行业可关注业绩加速增长，或业绩出现拐点的个股，尤其是创新器械类公司，部分公司目前已从困境中反转，或者出现了业绩加速增长趋势。

另外我也看好中短期与长期投资逻辑兼具的啤酒行业。啤酒行业格局稳定，各品牌之间已经根据运输半径划分了影响力范围，在一个区域内往往只有一家啤酒品牌可以占据主导。从十年的时间维度来看，在格局稳定的情况下，啤酒产品结构能够不断升级，价格随之提升，从而带来利润率的提升。对部分消费者而言，啤酒属于高频、刚性需求，短期来看单价不高，消费人群对价格敏感度较低，因此啤酒消费受到疫情的影响较小，短期销售数据亮眼。

汽车的智能化升级，包括车机、内饰、外饰、电动化带来汽车零部件等方方面面，一直到无人驾驶，不是一年两年或三年五年能完成的，需要很多年的时间积累，产业趋势的时间周期很长，对应着赛道的周期长度足够长。同时市场又很大，按照一年是全球近亿的汽车销售量，对应着几十亿规模的市场，市场空间是巨大的。新能源汽车的壁垒很高，其中一个体现是在汽车供应链的严格准入门槛，对于新入行者，定点进入供应链甚至变成车厂主流供应商，大概需要五到七年时间。总体来看，是一个“长坡厚雪”的赛道。

最后，综合对全球宏观环境的预期、国内宽松货币政策、疫情形势、地产销售数据，以及机构在高景气赛道的持仓拥挤度等因素的考虑，我们判断，四季度大概率呈现宽幅震荡行情。对于四季度的配置，我们会将行业景气度判断与自下而上选股相结合，在自上而下甄选高景气度赛道的同时，也要通过自下而上选股，筛选出能够长期持续发展、竞争壁垒较高、增长脉络清晰的公司。

王建东，相聚资本投资总监、基金经理。

2003-2009年就读于清华大学，分别获得电机系本科、硕士学位。2009年就职于国家电网，2011年进入基金行业，曾先后任职泰达宏利基金和天弘基金管理有限公司，担任高级研究员。2015年作为创始合伙人加入相聚资本，历任基金经理、投资总监。

奔私的基金大佬们，你们过得好吗？

上海市松江区新浜学校每年种树将近6000棵，堪称绿色环保楷模。这6000棵树并非造林工程，而是新浜学校屋顶光伏电站每年产生绿电减排二氧化碳的效果。

7月12日，由远景阿波罗光伏投资、设计、建设、运营的新浜学校屋顶光伏电站首次面向媒体开放参观。这是国内首个采用无人机勘测加3D数字化实景建模设计的分布式光伏电站，也助力新浜学校成为上海市松江区首个使用绿色电力的校园。

“希望上海市松江区新浜学校成为上海乃至中国绿色校园的一个标杆，更多校园能够通过打造屋顶光伏电站，形成一个个绿色环保教学实例，在学生们的心中播种下一颗绿色环保的种子，从小就关注绿色可持续发展。”远景智能副总裁兼阿波罗光伏业务总经理孙捷表示。

打造绿电校园，共创美好未来

坐落在上海市松江区西南部的新浜学校，拥有超过110年的历史，其前身最早可以追溯到清末光绪年间当地的一所私塾。新浜学校目前具备小学部和初中部，在校学生近千人，教职员工约100人。

“作为新浜镇重要的教学中心，新浜学校始终关注绿色发展、生态文明建设，学校先后被评为上海市安全文明校园、上海市野生动物保护科技特色教育十佳模范学校、上海市未成年人生态道德教育先进单位、全国未成年人生态道德示范学校，在学校建成产生绿色电力的屋顶光伏电站，不仅每年可以帮助学校节约电费支出约3万元，更重要的是可以对学生绿色环保意识建设产生实质性示范作用。”新浜学校总务主任沈栋华表示。

新浜学校屋顶光伏电站总面积约3000平方米，覆盖新浜学校小学部教学楼、图书馆、食堂以及体育馆4个建筑屋顶。电站并网后，新浜学校成为上海市松江区首个使用“自发绿电”的校园，具有深远的环保教育意义。

据孙捷介绍，新浜学校屋顶光伏电站容量约为300kW，预计每年发电量可以达到31万度，相当于节约114吨标准煤，可以减少二氧化碳排放量近300吨。“这一数据相当于种植大约6000棵树，如果按森林公园的植树密度配置，需要超过40000平方米的土地面积。”

首次应用黑科技，无人机加3D实景建模

除了助力学校成为上海市松江区首个使用“自发绿电”的校园，新浜学校屋顶光伏电站还是国内首个采用无人机勘测加3D数字化实景建模设计的分布式光伏电站。在这一光环背后，是远景阿波罗光伏团队的技术结晶 -- 阿波罗DAT?，这款国内首个分布式光伏电站数字化设计产品，一经推出就引爆整个行业。

和传统分布式光伏电站设计相比，阿波罗DAT?在效率上实现飞跃式的提升，并提供了分布式光伏电站精细化设计的解决方案。在项目初期的勘测阶段，传统人工踏勘至少需要耗费2人一天的工作量，阿波罗DAT?所提供的“无人机勘测+3D实景建模”技术解决方案，可以将这一工作量降低至15分钟。工作人员也无需爬上屋顶逐段测量，减少了潜在的安全隐患。

而方案设计和评估环节，涉及到项目信息、屋顶分析、容量测算、发电量模拟、财务测算到方案报告生成一系列工作，传统模式需要一支囊括项目开发、技术、分工等多专业的团队，花费至少6个小时时间；而使用阿波罗DAT?，则只需要1个人就可以在30分钟内一站式完成。

此外，为保障新浜学校屋顶光伏电站实现高效、稳定的运行，依托国内最大的分布式光伏资产管理平台 -- 阿波罗光伏云?，阿波罗光伏团队对电站进行24小时不间断实时监控，以精细化的运营和管理确保电站持续地为学校和电网提供电力供给。同时，阿波罗光伏云?将屋顶电站发电的实时数据，展示给新浜学校的师生们，让他们时刻感受到绿色电力给他们带来的价值。

站在光伏行业走向精细化设计、精细化运维的路口，远景阿波罗光伏依托人工智能、物联网等前沿科技，深度整合先进技术形成有效的绿色能源解决方案，在推动光伏电站全生命周期降本增效的同时推动行业技术革新，让更多的用户能够使用上清洁、低廉、安全的绿色能源。

“整个松江区共有近百所中小学，整个上海市共有1500余所，全国共有数十万所。如果越来越多的校园开始使用绿色电力，不仅可以帮助实现全社会的减排环保，同时绿色环保的理念也将深深植入到未来一代人的心里。”孙捷以一个长远且有情怀的“远景”结束此次采访，“往前走，我们希望用绿色科技点亮美好能源未来，这个征程任重而道远。”

关于远景阿波罗光伏

远景阿波罗光伏，是全球智慧能源技术领军企业远景科技旗下光伏业务品牌，致力于打造全球领先的数字化绿色能源开发和管理平台，依托人工智能、物联网等前沿技术，驱动电站全生命期降本增效，让更多客户使用清洁、低廉、安全的绿色能源。远景阿波罗光伏平台拥有强大的技术能力和数字化解决方案，年形成和交易分布式资产规模约1GW，目前管理着全球超过10GW的光伏资产。

目前光伏产业如何，有没有受到金融危机的影响、影响有多大？

2012 年原“公募一哥” 王亚伟离职创办私募公司，掀起公奔私小高潮，而去年以来，随着股市行情走好，奔私的公募大佬越来越多。中国基金报记者采访了多位原先的公募大佬，了解他们奔私后的现况。

王亚伟：三年超低调 稳妥成传奇

原华夏基金副总经理，离职后创办千合资本

作为曾经的“公募一哥”，王亚伟头顶太多光环，本人却很低调。自从他奔私后，投资者只能从上市公司股东名单中寻找王亚伟投资的蛛丝马迹，剩下的便只是“传说”了。

如今，王亚伟奔私即将三年，业内有人说，“王亚伟奔私后，完全是个谜了。”

奔私近三年 业绩成“谜”

从公开信息看，王亚伟现在管理的私募产品有两只——外贸信托昀沣证券投资信托计划和千石资本千纸鹤1号资管计划，但这两只产品的收益情况，外界无从知晓。

根据昀沣私募基金（PE）此前披露的一组数据，昀沣自2012年12月13日至2014年9月19日，在近两年时间内，净值增长45%，规模超过35亿元。有业内人士推算，昀沣成立两年来，在2014年底的累计净值收益率将轻松超过80%。

不过，与其它已披露业绩的私募产品相比，这一成绩不算突出，2014年，创势翔1号以300.80%的年收益收获业绩冠军，即使是第五名泽熙1号的收益也达到137.44%。

对此，业内人士见仁见智。有券商人士告诉记者，王亚伟的投资决策经验丰富，市场是影响决策的第一要素，其次是投资组合，因此，王亚伟的投资策略需要强大的投研团队支持，离开公募的强大投研团队，其选股水平或受到影响。

但也有业内人士认为，王亚伟的投资理念仍然是“王道”，“国外的私募运作也不是追求短期的高额收益，而是追求长期的稳妥增长，很多私募未来可能会死掉，但王亚伟的私募不会。”

深受彼得·林奇影响

虽然难以直接了解到王亚伟“奔私”后的投资理念变化，但仍可从其执掌的私募基金（PE）的投资风格管中窥豹。

相关数据显示，2014年底，外贸信托昀沣信托计划成为明家科技第七大流通股东，持有100.01万股，占总股本比例为1.33%，较去年三季度增持57.13万股。

此外，2014年第三季度，昀沣出现在华润万东、三聚环保、北京城乡、同方股份、新华联、同方国芯、金亚科技、中能电气、银之杰、明家科技、雪浪环境和杭钢股份等12家上市公司前十大流通股股东之列，受益于三季度A股行情持续上涨，加之12只个股中多家企业进入或已完成重组，三季度上述12家公司涨幅均值达52.86%。

在转身私募后，王亚伟偏爱重组股、重视事件驱动的投资风格变化不大，其投资的路径仍旧是寻找市场上关注度低的公司，低位重仓买入，然后等上市公司发布重组并购等消息，带动股价走高，进而获得高额收益。

前华夏基金董事长、总经理范勇宏在《基金长青》一书中，评价王亚伟的操作理念受彼得？林奇影响很深，形成灵活多变的投资策略和“牛市领先、熊市抗跌”的业绩特征。

王亚伟的前同事也这样评价他，“长期稳妥的投资理念，全世界能做到的也就巴菲特，90%能做到都不能算高手，而王亚伟正在逐步形成这种风格。”

王茹远：大浪潮来临 践行者上路

原宝盈基金基金经理，离职后创办宏流投资

3月10日下午，记者拨通王茹远电话的时候，她正在前往机场的路上，电话中的她依然柔声细语。

离开公募基金之后，王茹远并没有停下脚步。2014年10月，王茹远成立了上海宏流投资管理有限公司，出任私募基金（PE）的董事长，并组建了一支精简的投资团队。记者还获悉，短期内王茹远并没有发行新产品的计划，但上海宏流投资最近正拟发行一只FOF产品，暂定由旗下其他基金经理管理。

钻研投资 观点未变

来自宏流的信息显示，公司现在投研团队有5人，包括投资决策1人、交易策略执行1人、投资助理兼研究2人、信息采集与专题研究1人，另外，中后台、市场部员工共有8人。

除了出席少数机构投资者的交流会以外，更多时候王茹远都在深圳办公室钻研投资。

宏流投资成立半年有余，王茹远已经发行了4只产品，——千石资本大浪潮0号，大浪潮2015，鹏华资产品质生活1期、安信成长3号。

“大浪潮”三个字是由王茹远亲自选定的。她曾对公司员工解释道：“如果你认可中国股票市场在未来5到10年会有一波大浪潮，那么，在下一个浪潮来临前就应该提前做好布局，等待波澜壮阔行情的到来。”

王茹远的同事告诉记者，自公司成立以来至今，她的市场观点没有变过。

她在2014年11月18日公布的《致投资人的一封信》中写道：“战略新兴产业是A股过去5年的主线，也是未来的方向。2015年弹性最大的投资机会集中在互联网、产业并购、优质价值成长、国企改革、军工和信息安全、券商和保险。”

王茹远认为，中国经济转型阵痛体现在股市上，经历了从2008年至今长达6年的指数低迷。新一届政府对经济转型的决心、反腐力度、老百姓资产转移等因素叠加，有望演绎出一波波澜壮阔的由估值到资金推动的泡沫行情，这波行情自2014年7月开始已经全面启动，未来依旧会保持强势。而在这封信发布前后，A股市场正迎来一波由券商带动的快速上涨行情。

制度灵活 做实践派

“私募基金（PE）相比公募基金有更灵活的制度，能更好地激发人才的创造性和投资管理能力。有些基金经理天生适合公募基金，有些基金经理天生不愿受到太多的制度约束。”王茹远的同事告诉记者，按照监管层规定，私募基金（PE）的投资门槛为100万元，而自发上门认购王茹远的持有人也不在少数。

一位公募基金经理对记者说：“很多私募基金（PE）经理并不是在做投资，而是在搞关系，做资金掮客，真正钻研投资的并不多。”而一位在3月初刚刚与王茹远做过投资交流的人士对记者说，王茹远是一个实践派，能将想法和思路落实到投资上。

吕猛：做价值确定性投资

原大成基金专户投资经理，离职后创办润凡投资

2014年6月，吕猛从大成基金低调离职，同年10月，便创办私募公司润凡投资，如今公司资产管理规模已超过21亿元。

这位昔日的大成基金研究主管和专户投资经理，2011年底因在重庆啤酒黑天鹅事件上栽了跟头，而为人熟知，此后便淡出公众视野。

近日，吕猛接受中国基金报独家专访，首次道出重啤事件对他个人投资理念的深刻影响。

首谈重啤 研究方法都变了

对吕猛而言，重庆啤酒始终是一个绕不开的话题。2009年初，吕猛因看好重庆啤酒乙肝疫苗研究大力推荐，公司旗下多只基金买入该股，重啤股价也自彼时步入上涨通道，短短3年时间从不到20元一路最高上涨至82元。但疫苗临床试验结果失败，导致重啤股价大跌。

“这个对我来说是好事。我花了整整一年时间调研这家公司，倾注了全部精力，自认为研究透彻，所以持股信心很足，但最后的结果出人意料。”重啤的暴跌，让吕猛承受了极大的压力，“虽然我自认在这只股票上已做足了功课，但我知道肯定是自己哪里错了，经过面壁思过，最后发现，是我们对价值的理解错了。这个问题很本源，目标错了，工作做得再细，路也是歪的。”

现在，吕猛认为，一家企业的价值在于它的影响力，“这种影响力很基础，表现在能不能招到更多的工人，产生更多的收入，以及抢占更多的市场份额，这直接影响了企业定价”，而重啤即使新药临床研究成功，距离真正上市依然需要几年时间，收入和利润并不能迅速增长，“现在我把当时对重庆啤酒的投资定性为风险投资”。

对价值有了重新认识后，吕猛的研究方法也随之改变。吕猛说，要清楚了解不同行业企业的生命周期，紧密跟踪龙头企业，等其投入期结束产出期开始时，风险因素已经消失，就是买入时点，相应地，影响公司定价的因素发生扭转时，就是卖出时点。

这套新的投资理论框架在过去几年已被验证有效。重啤事件后，吕猛担任专户投资经理，期间曾投资美盈森、德尔家居等，均在短短两三年时间股价上涨数倍。

“这就是在普通行业里挖到的金子，有些公司处于相对古老传统的行业，也没有炫丽的故事，但依然能实现惊人的收益。”也正因如此，吕猛并没有追随近两年市场流行的车联网、物联网、国企改革等热点，“这些公司现在都处于投入期，财务数据还未体现出增长，依然存在极大风险。”

投资趋难 未来目标海外市场

2007年，在牛市挣钱效应推动下，私募基金（PE）曾迎来一次大发展，行业规模迅速扩展，而从去年以来，加入私募业的高手越来越多，扩张势头迅猛。

吕猛认为，如今的私募业面临难得的历史机遇，这一波私募发展浪潮将会远超上一波，原因有两点：一是需求迅速放大，二是投资难度加大。

“去年以来利率下行，使得大量刚性兑付信托产品收益率下降，大资金的出路越来越少，这种大环境下，委托理财可获大发展；另一方面，现在上市公司都会讲故事，但随着上市公司数量越来越多，大家对故事的敏感性会降低，再加上资金越来越多，股票投资的难度加大，这给委托理财带来机会。”吕猛称。

私募行业现在正处新的起点，而私募公司想要抓住机会，需要更高的技术含量，吕猛认为，未来热点行业会越来越少，趋势性机会也越来越少，如何识别真正的龙头，对于基金经理是很大的考验，为此做好准备的私募公司将会迎来跨越发展。他预计，未来私募行业集中度会比以前更高，换句话说，过去10年私募公司规模最大能做到200亿元，而未来10年会出现上千亿元的私募公司。

对于润凡投资的未来，吕猛希望循序渐进，慢慢扩大规模，在资本金比较充分时，会考虑收购一些公司，解决客户稳定性不足的问题，未来更大的目标，是进军海外市场。

王卫东：2015年A股将震荡向上 最看好互联网能源服务

原新华基金副总经理兼投资总监，离职后创办新华汇嘉

他是当年的高考文科状元、做过宣传部官员、下海办过塑料厂、办过职业教育、去海南炒过股票，后来进了新华基金，曾创造一年115%的收益神话，2009年管理的新华优选成长曾与王亚伟演绎“二王PK”。他就是王卫东，原新华基金副总经理兼投资总监。如今，年近50岁的王卫东投身私募，创办了新华汇嘉。

“我之所以出来做私募，除了因为看好中国股市的前景，主要还是想实现自己的投资理想。”王卫东平实的话语里，透露的是这位浸*资本市场20年的投资老人的坚毅，他既有对中国经济转型升级和主要矛盾转换的宏阔认识，又有对股市热点炒作的清醒，更有对长远投资的逻辑把握。

王卫东说，2013年、2014年的A股市场，是摘果子的好时机，但2015年，投资者摘果子就需要爬梯子了，而且爬梯子时要注意梯子是否安全。

2015年A股主要是结构性机会

面对市场上充斥的大牛市论，王卫东保持着一贯的清醒，他认为，大牛市必须具备至少两大基础：一是企业盈利持续增长，二是货币政策保持宽松。现在货币政策毫无疑问是宽松的，但不少企业的盈利实际上是下滑的，从宏观经济数据来看，中国经济还没有到底，但从发电量等微观经济指标来看，中国经济今年应该到了最差的时候。

王卫东认为，在中国经济过去30多年的高速发展中，老百姓需求非常旺盛，但供给严重不足，但现在是需求不足，供给严重过剩。以住房的供求关系来看，随着中国人口红利的消失，下一代人面临的问题可能不是买房而是卖房，也就是说，中国经济的主要矛盾已经发生了根本变化，与此相适应，居民消费也在由吃住等基础物质消费向品牌消费转型，比如休闲娱乐、大健康，但这些消费的增长比较缓慢，不能靠过去简单粗暴的方式来刺激需求。

“落后产能的淘汰也是一个缓慢的过程，如果产能淘汰太快，就会影响金融系统的安全和就业。”王卫东说，尽管企业盈利增速已经出现向上的迹象，但利润总量的增速仍然是下降的，因此今年A股市场缺乏企业盈利增长的基础，但这并不意味着对A股市场悲观，结构性机会仍将层出不穷，政府财政赤字会增加，通过发债增加财政投资，货币政策也会进一步宽松，这对市场情绪会起到很好的稳定作用；同时，调整经济结构已经取得明显成效，服务业产出已经超过第二产业，新兴产业的PMI指数较为乐观，落后产能的淘汰也有一定成效，A股市场的结构性机会将更多体现在细分行业。

王卫东表示，现在A股市场部分互联网股票的估值出现了泡沫，注册制改革很可能刺破这些泡沫，所以2015年A股市场将会呈现出机会与风险并存的格局，整体上股指会震荡上行，投资应重在自下而上精选个股。

最看好互联网能源服务

对于时下如火如荼的互联网股票行情，王卫东认为，很多在2000年的科网股行情里大肆炒作的互联网公司如今都不存在了，所以投资者还是要最关注企业的核心竞争力，切忌头脑过热，以为互联网包打天下，移动医疗再热，医生的医术始终是最核心的，餐饮店再搞互联网和移动互联网，如果做的东西不好吃，消费者也不会买账，而一些传统产业中的品牌企业，一旦解决了产能过剩难题，盈利能力会大大提升，价格也会上涨，这其中的投资机会，优秀的投资人不会错过。

在阶段性投资机会上，王卫东看好资源品，大宗商品价格2007年金融危机后持续下跌，面临中期上升的机会，此外，随着货币政策进一步宽松，传统行业集中的低估值品种也面临投资机会。

以更长远眼光来看，王卫东最看好的是互联网能源服务。他认为，电力改革真正启动以后，电力交易市场的活跃度会大大提高，大量可再生能源能真正得到利用，自由竞争的电力市场，加上环保风暴和全社会节能减耗意识的提高，将带来光伏、风电等新能源长达10年以上的黄金投资期，同时，能源产业与互联网的结合会诞生无数互联网能源服务细分行业，这是下一个投资蓝海。

“真正有核心竞争力的传统企业，一旦运行了互联网化改造，盈利前景不可小觑，而且也是未来经济发展的主力。”王卫东表示，互联网和移动互联网代表了未来经济发展的趋势和方向，也会在A股市场产生无数投资机会，但现在互联网概念出现了局部风险。综合来看，王卫东的投资风格既不是过于保守的纯粹价值投资，也不是玩概念的投机，而是以价值为主，适当地结合成长。

于鑫：用后半生做好自己的产品

原东方基金总经理助理 离职后创办真鑫资产公司

今年年初，在东方基金工作了近10年的于鑫选择投身私募浪潮。如今，他创办的真鑫资产公司已经完成注册，但他还在静默期。他对中国基金报记者说，这段时间非常宝贵，可以思考、可以放松、可以感受生活。

于鑫希望能够发行符合自己投资特点的产品，与认同自己投资理念的投资者共同成长，他说，要用后半生时间管理好产品，几只就好。

产品小而精 存续期限长

于鑫对未来信心满满，因为资产管理行业已经形成创业服务一条龙，随处都可以“借到东风”。

于鑫认为，私募基金（PE）的制度较公募也许更有优势，在政策上，私募基金（PE）备案制正式出台后，行业认可度逐步提高，在销售、登记清算、信息披露、资产托管等方面都有成熟机构供应服务；在研究领域，券商也可以供应优质服务。于鑫说，所有这些为专注的投资管理人供应了快速发展的良机，不过，客户服务方面必须亲力亲为，一方面这是自己的责任和义务，另一方面，与客户的沟通也是一种学习。

于鑫还说：“这是我最后一个职业，不想再换，也不会再换了。”

于鑫希望找到认可自己投资理念的投资者成为自己的客户，共同成长，因此，产品不求大、不求多，只求精，而且管理期限一定会“很长、很长、很长”。他说，如果客户认同自己的投资理念，可以有效降低沟通成本，产品规模会更稳定，更有助于实现价值投资、长期投资，现在计划至少管理20年，也就是到自己60多岁，如果可能，再多管理10年。

部分A股鸡蛋比鸡贵

于鑫的投资理念很简单，他解释说，再好的东西都有价格，没有什么东西值得你以任何价格买入，以合理或者低估的价格买入优质公司，长期持有，等待收益兑现，这就是价值投资的核心，“用今天的钱去买明天贴现过来更多的钱，这就是我对投资的理解。”在实际投资中，于鑫钟爱低估值、有确定性成长的公司，通过长期投资获取满意回报。同时，他不喜爱高估值股票，排斥“故事会”和非理性泡沫，“这样的股票，对多数二级市场投资者而言是在毁灭财富，也是在毁坏资本市场。”

于鑫认为，A股市场部分领域已经出现鸡蛋比鸡贵的情况，如果有少数几家公司80倍市盈率还可以理解，但是上千家公司的市盈率都超过80倍就值得警惕了，如果真有这么多高成长的公司，我国的GDP增速就不会不断走低，转型也不会如此迫切了。

“可以肯定，那些高估值公司，绝大多数不值现在这个钱，几百只股票市盈率在70倍以上就表明泡沫已经形成，何时破灭只是时间问题。”于鑫说，其实互联网为传统行业带来的机会更值得关注。

于鑫表示，传统行业的龙头公司借助互联网把企业做大的机会比新企业成功的概率更大，其在资源保障、品牌、人员素质、资金实力等方面都非常强大，风险控制经验也更为丰富，可以迅速吸收新技术做大做强，成长更为确定。

范迪钊：昔日“老男孩” 今日私募人

原国泰基金权益投资总监 离职后创办兆天投资

“要做成一件事情要花很多精力，很多事情并不是天经地义的。”虽然自公募基金离职的时间不长，范迪钊已经感受到创业的不易，他于今年2月创立上海兆天投资管理有限公司，据其透露，现在公司还在筹备产品。

寻找投资的本质

自2013年初至2014年初大盘下跌约10%，而国泰基金多只主动管理型偏股基金表现优异，幕后功臣是5位自嘲为“老男孩”的基金经理，范迪钊就是其中一位。不过，范迪钊并非不得志的老男孩，他在证券市场从业超过15年，离职前曾同时管理着社保基金和3只公募基金。

“在公募工作久了就会有疲倦感，尤其是长期业绩还不错，自己始终处于‘舒适’的状态，继续前进的动力不足，就产生了危机感。而且公募基金追求相对排名，我觉得这或许不是投资的本质。”提起创立兆天投资的初衷，范迪钊如此表示。

范迪钊称，去年，一家大型券商欲与国泰基金合作发行由范迪钊管理的定制基金，“在预热路演时，券商客户经理的工作热情和专业精神深深感染了我，他们的期望越大，我的心理压力就越大，因为当时我已经有了离职的想法。”他称，在对未来没有任何计划和准备的情况下，他向领导坦陈了自己可能会有其他想法。

范迪钊在国泰工作10年，卸任基金经理时自然十分留恋和不舍，“国泰平台很好，我所有的A股投资经验都是在这里积累的，同时也留恋公募基金的氛围，可以很单纯地从事投资。”

重视起步 兼重结果和过程

万事开头难，范迪钊对此有深刻体会。

“私募是竞争更为激烈的红海，没有进入壁垒，但最终要靠业绩说话。市场可能只给一次机会，如果第一只产品一年业绩没有做好，未来可能就再也没有机会发产品，也就无法再证明自己的投资能力，这是很残酷的。”范迪钊认为，私募的过程和结果同样重要，如果客户中途退出，再优秀的投资理念都是空谈。

范迪钊认为，在产品成立之后，如何把业绩做好才是最大的挑战，“虽然我对市场充满敬畏，但我对自己的投资能力还是有信心的。”

私募基金（PE）追求绝对收益，范迪钊明白其中的挑战，“调整仓位非常重要，踏错风险要远大于踏空风险，因此未来怎样把自下而上的个股选择与自上而下的仓位控制相结合，是一个很大的挑战。”

范迪钊看好未来的资本市场，“不必纠结于具体经济形势或者企业盈利增速，从去年下半年起，高回报的固定收益类产品越来越少，沉淀其中的大量资产有重新配置的需求，这并不会随企业基本面变化而变化，由此来看，未来几年股市不会太差。”

范迪钊认为，单纯的周期性行业机会不大，未来一定是互联网的天下，但金融、商业、家电、汽车等传统领域如果与互联网相结合，或将有很大弹性。

随着光伏产业在全球范围内的蓬勃发展，有数据显示目前全球范围内直接或间接服务于太阳能光伏产业的人数达到了17万。而2007年中国光伏产业的产值逾千亿元，从业人数超过10万。人们对光伏产业投资的热情几乎涉及了产业链的方方面面，然而随着欧元贬值、金融危机对全球带来的冲击，光伏行业也未能幸免，国内光伏组件市场已经遭受了严重的影响。《半导体国际》“感受光伏”栏目旨在“倾听中国光伏从业者的心声，感受其真实的工作生存状态”。在光伏产业寒意渐浓的时候，本期我们关注的是金融危机影响下中国光伏产业的发展。

刘代炯，副总经理，浙江太阳谷能源应用科技有限公司

光伏产业的发展模式是由政府补助扶持形成企业获利,进而扩大经济规模最终形成自由市场竞争。估计至少未来5年内光伏产业仍不能脱离政府补助,同时进入资本密集与技术更新换代的激烈竞争期,以达成10年内全球光伏发电平价上网的“圣杯”为终极目标。现在汇率金融海啸的袭击下,光伏产业中的晶体硅电池片厂的因应之道,个人以为可以从以下三方面着手:

1.原材料供给端:半导体产业景气减缓及原材料产能的释放,甚至太阳能级冶金硅的出现,多晶硅原材料合同价小幅波动,现货价回落,由此判断2009年后长晶切片厂锁定利润的能力增强。而各晶体硅电池片厂在竞相扩产及其它种类太阳能电池片分食市场下,不免减价竞争。面对全球景气趋缓与成熟市场的政府补贴缩水,应谨慎审视自我在光伏产业链垂直整合或垂直分工的定位,以有限资金进行有效的策略性切入来降低进料成本提高竞争力。

2.提高生产效率与效益:目前晶体硅电池片厂产能利用率与设备使用率多不理想,应该回归企业营运基本面,着力于改善实际产量/设计产能、营收额/设备资本额、营利额/设备折旧额等衡量指标。具体降低营运成本的措施可能有:工艺优化以提升光电转换效率与良品率;落实日常点检与周期性预防保养以提高内外围设备妥善率即可生产时间A/T与平均故障时间MTBF指标;完善训练机制以提高人员技术水平的平均复机时间MTTR指标;适度全自动化以提高单位时间产出及缩短生产周期;原物料与能源使用节约合理化;加强后勤管理保障及时备料与应急生产预案等等。

3.创新与研发:现有主流晶体硅电池生产工艺在最佳匹配优化及持续投产下,重复验证了其光电转换效率的局限性。在多晶供料无虞的情况下,晶体硅电池片厂中长期技术发展应以自身特色工艺需求(例如变更电池结构或生产工艺流程;引进或开发新型辅料或设备),向上游供料端要求硅片技术规格(掺杂、少子体寿命、电阻率、厚度等等)以期光电转换效率最大化与成本最优化,并联合下游组件共同开发质量保障的高阶或低阶特色产品以满足不同市场需求,创造自身企业一片蓝海。

新能源产业属于国家民生战略，过去十年DRAM内存产业或TFT平面显示产业与光伏产业有着高度的相似之处，这对光伏产业未来的发展不无借鉴之处。希望中国市场光伏发电早日平价上网,未来更创辉煌。

明杰，太阳能营业部技术部副课长，京瓷(天津)商贸有限公司

我在太阳能行业已经工作了四年，在这四年里经历了太阳能行业的三次巨变。当京瓷公司刚刚进入中国的时候几乎卖不出去一块太阳能电池板，当时公司的销售每天处于极度紧张的状态，没有销售收入，但日常费用之处却很大，每天做市场调查与研究，每天跑客户，逐步打开了市场；后来发展到采购必须需要提前三个月的时间才可以排到需要采购的电池板，拥有相对稳定的客户群，公司太阳能事业部处于太阳能电池的卖方市场。而当前欧洲石化厂削减了近一半的使用量，国内法律法规还不明朗，我们又处于相对来说比较紧张的阶段。