光伏2018年原生硅料_光伏板块“弃硅拥锅”！龙头录得三连板行业下一产能瓶颈浮出水面

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硅料产能实质性放量！光伏组件辅材环节望迎量利双升受益上市公司有这些

安信证券近期研报指出，2023年光伏行业供给瓶颈破除，辅材环节迎量利双升。过去两年光伏行业主要矛盾为上游供给瓶颈，硅料产出限制终端装机与组件排产。2022Q4起硅料产出迎来实质性放量，辅材是光伏组件的重要组成部分，随着组件排产的上行，辅材环节有望迎来确定性量增。

据PVinfolink11月25日公布的报价显示，多晶硅价格出现下降，均价由303元/kg下降至302元/kg，降幅0.3%。尽管硅料降幅微乎其微，但对于年内报价有涨无跌的多晶硅而言，此次下探迹象仍然令业内振奋。财联社记者此前从业内人士获悉，四季度多晶硅新产能爬坡符合预期，市场供需关系已发生变化，价格松动或是必然。

开源证券研报指出，随着硅料产能释放，产业链价格预计逐步回落，欧洲、国内分布式等市场在组件降价刺激下有望保持快速增长，国内地面电站、东南亚、中东非等对价格较为敏感的市场被抑制的需求也有望释放，叠加全球政策持续催化或边际向好，2023年全球光伏新增装机有望保持快速增长，预计2023年全球光伏新增装机或达350GW。

2022年11月起，上游硅料价格已有明显松动，组件环节成本压力迎来改善预期，辅材环节价格压力有望同步减轻。与此同时，2022Q2起大宗商品价格整体呈高位回落态势，辅材环节原材料成本压力亦有明显缓解。安信证券王哲宇等人在11月25日发布的研报中表示，预计2022Q2-Q3或为辅材环节盈利底部，2023年辅材盈利能力有望迎来修复。

辅材是光伏组件中不可或缺的部分。具体而言，光伏组件辅材主要包括边框、玻璃、背板、胶膜、焊带、接线盒等部分，在组价成本中的合计占比达到30%-40%。

光伏辅材需求短期有弹性、长期有空间，分析师测算2022-2025年玻璃/胶膜/背板/铝边框/接线盒/焊带的需求复合增速将分别达到26%/23%/16%/23%/22%/21%。从短期来看，预计2023年硅料实际产出能够支撑400GW以上的组件出货，较2022年增长40%以上，2023年组件辅材需求弹性可期。

具体来看，隔膜/背板参与的企业主要为福斯特、海优新材、赛伍技术、明冠新材、鹿山新材；玻璃涉及的上市公司主要为福莱特、安彩高科、亚玛顿；边框参与的企业主要为鑫铂股份；接线盒涉及的上市公司主要为通灵股份、快可电子；焊带参与的企业主要为宇邦新材、同享科技。

根据已上市公司披露的扩产项目情况，福斯特投建年产2.5亿平方米白色EVA胶膜技改项目等；赛伍技术投建年产3300万平方米太阳能背板项目；明冠新材投建年产3000万平方米太阳能电池背板扩建项目；鑫铂股份投建年产7万吨新型轨道交通及光伏新能源铝型材项目等；宇邦新材投建年产光伏焊带13500吨建设项目；同享科技投建年产涂锡铜带(丝)15000吨项目；通灵股份投建光伏接线盒技改扩建项目；快可电子投建太阳能光伏组件接线盒生产项目。

王哲宇表示，边框/焊带/接线盒环节市场集中度仍有较大提升空间。相较于玻璃/胶膜/背板环节，铝边框/焊带/接线盒环节的进入门槛相对较低、产品同质性强，因此长期以来市场格局较为分散。下游组件环节集中度持续提升，未来“大对大”的合作模式将更为明显。小辅材龙头与组件龙头合作日趋紧密，“强强联合”已成行业趋势。

安信证券表示，小辅材环节是一个具备长期成长逻辑的赛道，重点推荐光伏铝边框头部企业鑫铂股份，建议关注光伏焊带龙头宇邦新材与差异化布局低温焊带的威腾电气，以及接线盒领域的领军厂商通灵股份、快可电子。小辅材企业2021年产能及后续扩产规划如下：

值得注意的是，辅材环节同时受上下游挤压，资金占用较为严重。下游客户方面，辅材厂商直接面对组件厂商，不仅承担着供应商的角色，还承担着帮组件客户分担资金压力的角色，因此账期较长，2-3个月应收账款+6个月的承兑汇票是辅材行业的普遍情况。

光伏板块“弃硅拥锅”！龙头录得三连板行业下一产能瓶颈浮出水面

继10月31日宣布下调硅片价格后，11月27日，TCL中环再次宣布下调硅片价格。而在11月24日，另一光伏龙头隆基绿能也宣布下调部分硅片价格。

对于此次下调硅片价格，隆基绿能相关负责人对《证券日报》记者表示，硅片作为产业链中游，其价格根据上游价格走势随行就市。

“此次硅片价格相继下调是多重因素造成的。”万联证券投资顾问屈放在接受《证券日报》记者采访时表示，硅料价格松动、下游光伏装机新增规模不及预期都是硅片价格下调的因素。

硅料产能释放

今年以来，硅料价格持续高企在给硅料企业带来高利润的同时，也压缩了下游环节的利润空间。随着相关部门的约谈和硅料产能的释放，硅料价格终于出现松动。

11月23日，据PVinfolink公布的最新报价显示，当周多晶硅价格下降，均价由303元/kg下降至302元/kg，降幅0.3%。

“硅料此轮的涨价，始于硅片，也将终于硅片。”兴储世纪科技股份有限公司总裁助理刘继茂接受《证券日报》记者采访时表示，产品的价格不取决于成本，而取决于供求关系，“硅料的价格从50多元一公斤上涨到300多元一公斤，取决于硅料的买家硅片端。”

在刘继茂看来，由于之前硅片龙头相对垄断，硅片端能够按比例把硅料价格转移到下一个环节，但随着硅片环节新玩家进入并量产，硅片端转移成本的能力越来越弱，而且有些硅片企业哄抢硅料导致库存增加，“多种因素表明，硅片端降价已经成为必然。”

“在各种因素的推动下，市场对硅料价格也产生了降价的预期。”屈放表示，这给硅片降价提供了支持，此外，也不排除高位去库存的因素。

根据川财证券11月22日研报测算，预计到2022年底，硅片企业的理论产能合计将超400GW，假设今年全球光伏新增装机量为230GW，按照1:1.25的容配比计算，对应硅片需求约288GW左右，硅片产能或将面临过剩压力。

“硅片环节一旦不能传递成本，硅料的高价就没有支撑，很快就会下调。”刘继茂称。

隆基绿能相关负责人表示，“在硅料价格高位横盘阶段，隆基绿能以销定产来采购上游硅料，防控风险。此次下调主要是上游硅料价格的松动。”

硅业分会认为，综合供需两端的情况，预期硅片价格短期内仍有下降风险。

行业拐点出现？

“硅片硅料的价格下调，可能会刺激光伏装机的需求。”屈放表示，四季度是光伏行业的旺季，但10月份装机规模环比却出现下降，与之前的装机预期有不小的差距。

国家能源局11月23日公布的10月份光伏装机数据显示，10月份，光伏新增装机5.8GW，同比增长55%，环比下降34%。其中，地面电站约1.4GW，分布式4.4GW，环比9月份均有一定幅度下降。

刘继茂称，四季度是传统的安装高峰期，但今年由于组件价格太高，各级政府对指标也就没有严格执行，因此12月份的并网容量不会像去年那么多。光伏组件需求下降，供应却大量增加，价格将会逐渐下降。

“硅片价格下调传导到组件环节，需要时间。”隆基绿能相关负责人表示，现在组件价格大都还是硅料价格高的时候的产品，硅料价格明显下降后，便宜硅料制造出来的组件冲击市场，组件市场价格就会下降。

“预计11月份硅料产量有望达到40GW，供应量的增加为硅料价格进一步走低提供了支撑，同时硅片产能也有所释放，预计能达到37GW.”屈放认为，12月份，大概率会出现光伏装机抢工潮，硅片降低价格更有利于保证市场占有率的进一步提升。

“光伏装机增长的长期逻辑不变。”屈放表示，10月份装机量环比下降不能反映目前国内实际的需求，“除了组件价格之外，装机规模环比回落也受到了疫情影响。”

硅业分会认为，随着天气转凉，北部地区冻土期施工困难，疫情对企业造成的影响更是“雪上加霜”。

“虽然目前降幅不大，但硅料和硅片价格的下行已成既定事实。”屈放表示，随着硅料产能的进一步释放，硅片组件的价格大概率持续下调，行业或迎来拐点。

“随着太阳能电池新技术的推进，光伏行业或将出现新的变局。”屈放分析称，目前新型电池技术是光伏行业降本增效最重要的看点，但由于厂家对新技术路线的谨慎，电池片环节可能会出现阶段性短缺，这或许给组件带来成本压力。

国信证券研报也认为，电池片环节议价能力较强，看好未来电池片环节的发展。由于大尺寸和N型迭代带来的结构性紧缺，相关企业盈利能力未来有望进一步提升。

集邦咨询认为，近期硅片价格的下降刺激了电池片环节的采购需求，电池片环节利润不断增厚，且终端需求只增不减，目前电池片企业均保持较高开工率。

硅料价格创近10年新高下游开工率引发担忧

上游硅料产能释放、价格断崖式下跌之后，光伏产业链的瓶颈有望从硅料向其他环节转移。

目前从市场行情来看，石英坩埚这一环节似乎已是“众望所归”——概念股欧晶科技近日录得三连板。公司日前在互动平台透露，其石英坩埚产品处于满产满销状态。

实际上，除了欧晶科技之外，还有公司也提醒了石英坩埚的需求盛况——晶盛机电日前表示，目前石英坩埚整体供不应求，公司也在加速相应的产能扩建。

此前已有光伏垂直媒体援引专业人士消息称，如今一个石英坩埚的价格大概1.2万元，“已经是去年12月价格的3倍了”。

供不应求、价格飞涨，也正是在这种情况下，广发证券与民生证券预计，2023年坩埚或将替代硅料成为新限制。

石英坩埚是单晶炉内装放高温硅熔液的器皿，作为硅片生产环节中的关键耗材，其质量对直拉单晶硅片影响重大。由于在多次使用后，石英坩埚会出现微气泡并影响纯度，长期使用后同一砂锅后，必须更换，而砂锅也因此具备了稀缺的消耗品属性。

不过，民生证券指出，2021年以来石英坩埚价格仅有微小涨幅，但2023年进口砂会存在供需缺口，而坩埚原材料工艺、结构优化已接近上限，价格会被推动持续上涨并传寻至终端。因此，预计2022/2023年石英坩埚市场规模47亿元/113亿元，同比增长157%/138%。

诚然，石英坩埚涨价的确也存在上限。分析师补充，硅片厂商或在保证供给稳定的情况下，按照中小坩埚公司的盈亏平衡点进行定价，对应36寸产品单价2.21万元，相较2022年1.26万元的均价，仍有75%上涨空间。

而作为坩埚的核心原材料，高纯石英砂也是坩埚的短缺主因。

在石英砂品种中，由于进口砂质量相对更加稳定可靠，坩埚厂商一般选择将其作为内层砂使用。同时，石英砂供应持续紧张或将逼迫硅片企业降低坩埚品质追求。

国金证券预计，硅片企业或将妥协使用内层砂占比较低的低品质砂锅，以期维持开工率。但此举付出的代价是，降低单只坩埚使用市场，从而导致坩埚成本、拉晶电耗、单位折旧等非硅成本上升。

整体上看，招商证券指出，行业内石英坩埚使用寿命将会下降，进一步提升石英砂需求。2023年石英供需紧张相对明确，涨价时间及幅度可能会超出预期。

由于高纯石英砂具有强资源属性，国金证券认为，其具备成为光伏供给瓶颈的基本特征属性。这一材料下游应用较为广泛，可通过涨价挤占其余领域需求，扩大光伏供给。分析师预计，2023年内，高纯石英砂由于供给增幅显著小于硅料，而具备涨价条件。

石英砂供需缺口有多大？东方证券预计，2023年光伏用高纯石英砂行业需求及供给量分别为10.3万吨、8.3万吨，缺口高达2万吨。其中，预计内层砂供需缺口可达1.6万吨，并将成为明年涨价超预期品类。

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在最近几周时间里，硅料价格几乎一周上一个新的台阶，28万元/吨、29万元/吨，再到本周触及30万元/吨，这一价格水平创下了近10年新高。

而去年，由于硅料价格持续上涨，曾出现硅片、电池、组件等环节开工率大幅下调的情况。如今，相似的一幕再度出现，市场也开始传闻下游开工率大面积下调。真相究竟如何，证券时报·e公司记者向多家企业进行了求证。从反馈信息来看，一线企业所需硅料比较有保障，开工率受影响不大。不过，出海能力不强的厂商开工率受到较大影响。

硅料价格创近10年新高

根据中国有色金属工业协会硅业分会的数据，本周，国内单晶复投料价格区间在28.8万元/吨~30万元/吨，成交均价为29.16万元/吨，周环比涨幅为1.85%;单晶致密料价格区间在28.6万元/吨~29.8万元/吨，成交均价为28.96万元/吨，周环比涨幅为1.90%。当前，国内的硅料价格已创近10年新高。

硅业分会表示，本周硅料市场仍处于供应极度短缺的局面，各硅料企业订单尚未执行完毕就被要求新签订单锁量，被催单交货的情况只增不减。硅业分会还指出，受硅料企业突发检修影响，个别硅片企业出现大量供应缺口，同期进口硅料受船期影响，补量不及预期，导致市场上抢签超签硅料订单的情况明显增多;同时，硅片价格的上涨幅度，在覆盖其原料成本上涨幅度的基础上尚有富余，也支撑了下游对硅料价格涨势的接受度。

数据显示，根据各企业最新排产计划，预计7月份国内多晶硅产量约5.8万吨，环比净减3200吨左右，产量有所减少的企业包括新疆协鑫、东方希望、天宏瑞科等，减量共计约6700吨，同期国内4家企业扩产产能少量释放，包括协鑫科技、包头新特、云南通威、亚洲硅业，加之个别企业产出正常波动，增量共计约3500吨。

硅业分会表示，7月份，国内6.5万吨左右硅料供应(包括进口)，只能够满足24.5GW左右硅片产出，与目前硅片已具备投产条件产能所对应的硅料需求相比，存在大量缺口，预计7月份多晶硅价格将继续维持上涨走势。

根据硅业分会的判断，8月份国内有检修计划的多晶硅企业仍有5家，但同期扩产产能释放增量大于检修影响量，国内产量环比有所增加，预计8月份国内多晶硅供应短缺情况将有所缓解。晶科能源则向记者表示，预计硅料价格在四季度才有望回到合理区间。

作为硅料的直接下游，上月底，TCL中环和隆基绿能两家硅片龙头企业已经先后调价。据悉，两家龙头硅片企业价格官宣落定后，市场上其他硅片企业也随之调涨了相应尺寸的硅片报价。

PVInfoLink指出，受制于原料供应紧缺和生产运行的基本要求，目前拉晶环节对于调涨后的硅料价格暂时接受度正常，同时硅片价格的快速调涨已经提前针对原料价格的上涨预期进行映射。至此，单晶硅片环节主流价格的基调暂时尘埃落定，原本弥漫在市场上的观望和微妙的氛围逐步消散，二三线硅片企业价格也基本跟随和靠近龙头企业的价格区间下限。

电池、组件开工率

变化有待观察

硅料的持续上涨让市场开始担忧下游开工率不足的情况。

一家头部硅料厂商人士告诉记者，下游开工率降低主要原因还是产能不匹配，下游产能规模庞大而原料不足，硅料价格上涨仅仅是上下游供需不匹配的一种表现。

从光伏各环节扩产周期来看，硅片、电池、组件等环节更容易快速扩张，而硅料环节本质上属于化工原料，投资规模大、安全性要求高，扩产速度远远不如下游环节。加之这两年的行业扩产主要集中在下游环节，造成了上下游产能不匹配的问题。

晶科能源方面向记者表示，一线企业硅料供应比较有保障，截至目前，该公司各环节供应及生产正常，保持高开工率。

对于传闻行业大幅下调开工率的情况，一家龙头硅片企业人士并不认可，“关注到了这类传闻，后来业内有人辟谣，我们也没有听说下调开工率的信息”。

硅业分会的数据还是表明了一些微妙的变化。最新数据显示，本周两家一线企业开工率降至70%和80%，一体化企业开工率维持在80%~100%之间，其余企业开工率维持在70%~80%之间。一周前，两家一线企业开工率分别为75%和80%。

上游价格大涨之际，电池、组件等下游环节也纷纷调价，终端能否接受现在的价格以及是否会影响新建项目的进度都是业内关注的话题。

“正在博弈，现在来看，终端需求对价格的敏感度没那么高。”一位头部厂商人士对记者说，组件价格上涨可能会对大型地面电站造成影响，但分布式电站受影响程度不大。

事实上，在与记者交流中，不止一位业内人士提到海外市场光伏需求的问题，“海外能源价格高，对组件价格的承受力不太一样。在当前价格上涨的背景下，不具备出海能力的组件厂商压力肯定是很大的。”一位垂直一体化龙头厂商人士说。据悉，6月光伏出口数据将在下周出炉，市场的预判比较乐观。

记者注意到，PVInfoLink也提供了关于行业开工情况的观察。该机构指出，在硅片取得愈加不易的背景下，已有电池厂担忧不能采购充足硅片，若届时买不够硅片，势必会导致电池厂下调开工;另外，组件厂家在7月开工情况出现分化，一线组件厂家并无下调开工率的倾向，然而在7月初有不少中小组件厂家率先放假。

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光伏产业链苦高硅价久矣。但随着上游报价回归理性，中下游也终于卸下成本重担。上周硅料价格出现熔断式下跌，之后隆基绿能、TCL中环先后下调硅片价格。华西证券指出，作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显影响。本轮跌价企稳后，终端收益率提升，将刺激下游需求出现明显拐点。

回顾硅料过去两年左右的高度景气，硅料环节占据着全行业的绝大部分盈利。以M10尺寸为例，国联证券此前测算数据显示，硅料环节毛利率高达83.9%，下游硅片、电池片、组件毛利率仅分别为4.2%、7.8%、-1.5%。

而后续产业利润如何分配，则成为了眼下的核心问题。

据国泰君安测算数据显示，至2022年末，硅料、硅片、电池片产能将分别达到129万吨、568GW、436GW——换言之，电池片有望接替硅料，成为主产业链产能最为瓶颈环节。而新电池技术产能、爬坡、良率等均有不确定性，预计紧缺时间可能较长。而在电池细分技术方向上，华西证券认为，随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中，N型特别是TOPCon产品占比有望持续提升。

此外，随着上游成本下探，东海证券预计，组件价格将回归合理区间，2023年终端将顺利放量，组件需求提振。国金证券则认为，盈利能力主要由“相对供应链短板过剩程度及本环节竞争格局”决定，而不能简单以“通胀/通缩”分析。2023年供应能力增长慢于硅料的环节(高纯石英砂、石英坩埚、胶膜粒子)利润有望扩张。

另一方面，过去两年来，由于产业链价格走高，地面电站开工率持续下滑，需求积压明显。中信证券与国泰君安均指出，产业链价格调整后，地面电站需求有望快速启动，带动相关产业链及公司业绩修复。

而随着地面电站装机规模提升，对应配储规模增加；同时，组件降价，让渡新能源配储的盈利空间，储能环节需求有望进一步激发。另外，跟踪支架与大型逆变器的需求量也有望迎来增长。

值得一提的是，今日，光储多个相关细分方向概念股走高。截至收盘，海优新材20CM涨停；南网科技、中信博、晶科能源涨超15%；固德威、派能科技、鹏辉能源等也大幅上涨。